東洋水産

６月２７日日経１７面の特集「新興国で稼ぐ」より

東洋水産がメキシコで強い。

０９年３月期に北米で稼いだ営業利益が７５億円。現地カップめんシェア８割超（８９年に現地進出）。

ウォルマートとの関係も強み。

今後南米やアジアでの販売拡大に期待。

株価は２７日終値で２０３０円

トイざらス

トイざらスの今期第１四半期（２〜４月）の決算が発表された。

売上高 ３３３億円（前期比１０%減）
営業利益 −１６億円（前期−１７億円）
純損失 −１１億円（前期−２１億円）

全国的に需要が落ち込んでいる中で、健闘しているようにも見えるが、これ以上落ちられないところまで落ちたとも見ることができる。

トイざらスに関してはこのあたりで大掛かりな改革が必要だろう。

ハイデイ日高

２２日の日経新聞１５面、「増収増益企業を探る」より。

関東を中心に低価格中華で人気を集めるハイデイ日高、

１０年見通しでは、

売上２００億円超
単独税引き利益１０億円超

と、５期連続で増収増益予定である。

全店平均の営業利益は１５%と高く、黒字でも利益率の低い店舗は閉店する慎重経営。

出店戦略は首都圏の乗降客５万人以上の駅周辺に限定。前期末（０９年２月）で２２０店。

１店舗平均で１億円近い売上がある計算である。

特徴は売上に占めるアルコール比率が１４%と高いこと。

出店計画も年間３０〜４０店と、個人的には好みな堅実経営である。

５月２１日の株価終値が９９９円、ＰＥＲ１０倍程度と買いごろだが、ＰＢＲ水準と今後の関西進出計画が気になるところ。

王将フーズとはイメージも戦略も異なっているため、関西での成功の芽も十分あるだろう。

フェリシモ（０９年２月期）

フェリシモの０９年２月期の決算が先週発表された。

０９年２月期
売上 ５４２億７７百万円（前期比マイナス１．２%）
営業利益 ３３億９１百万円（同マイナス９．７%）
経常利益 ３５億５６百万円（同マイナス１０．５%）
純利益 １９億２６百万円（同マイナス１０．５%）

となっている。売上は微減、各種利益で1割程度の減益である。

フェリシモは事業の大部分が通信販売で、新規出店などの規模拡大はない。昨年からの不況下で売上横ばいは健闘ではないか。

利益の落ち込みを分析すると、販菅費が前期比で２．７%（約６．８億円）増加している。

さらに販管費を分析すると、

広告費 ８１．６億円（３．９億円増）
運送費　３３．０億円（１．２億円減）
給与 ４２．８億円（１．０億円増）
減価償却 １０．６億円（１．９億円増）

などが金額の大きな項目である。

目立つのは広告費。これはカタログ印刷や発送などの占める割合が大きいようである。

フェリシモのウェブ受注比率は年々上昇していて、昨年１２月には５０%を超えている。

ウェブ受注の増加でカタログ費用負担の減少が将来期待できる。

今後は事業所を構える中国や米国での事業拡大や、家具販売などによる商品ラインの拡大によってさらなる成長も期待できる。

提案は前回と同じく

アンテナショップ展開

である。東京や大阪に数店舗設けることで、顧客反応を目で見て、直接声を聴き、商品開発に反映させる。知名度をより高めることも重要である。

この企業はどこかで一気に伸びる。そんな気がする。

ドトール日レスＨＤ（２１年２月期）

ドトール日レスの２１年２月期の決算が先週発表された。

２１年２月期
売上 １０３９億６７百万円（プラス２．６%）
営業利益 ９４億２９百万円（マイナス５．７%）
経常利益 ９８億４９百万円（マイナス５．６%）
最終利益４０億３８百万円（マイナス２５．９%）

売上は微増だが営業減益となり、純利益は約２６%の大幅減である。

純利益の落ち込みは、今期に株式の評価損を約２７億円計上していることが原因と見られる（一方固定資産売却などで特別利益が約１７億円で、前期比１２億円増となっている）。

セグメント別では、レストラン部門が伸び悩み、３５店舗の出店純増にも関わらず売上横ばい。営業利益は８億円減って５１億円。

喫茶部門は比較的堅調で既存店売上が増加し、営業利益は横ばいの２０億円。

卸売事業が最も好調で増収増益、約６０億円の営業利益を稼いでいる。

来期予測では

売上 １０６５億円
営業利益 １０７億円
経常利益 １１１億円
最終利益 ５５億円

と大幅な増益を見込んでいるものの、市場では失望を買っている。

発表後から株価は大きく下げて、今日の終値で１２２６円。

決算の内容や企業体力からすれば、売られ過ぎではないか。

ポイント（日経新聞記事より）

２７日日経新聞の１３面、「逆風下の健闘企業」でカジュアル衣料小売り（ＳＰＡ）のポイントが取り上げられている。

ポイントは０９年２月期の純利益が前期比１１%増の８３億円と過去最高となる見込みで、増配（２０円増の年１００円）を発表した。２６日の終値は前日比３５０円プラスの４０５０円。

記事ではこの不況下の強さの秘密を

「スピード経営」

と評している。

具体的には、

１．商品企画から店頭に並ぶまでのスピード（約２ヵ月）
２．在庫回転率の早さ（２７回）

スピード経営による売上高営業利益率は１７%（粗利率６０%）と１５%前後のユニクロを凌ぐ。

記事にあるチャートでは、縦軸に売上高営業利益率、横軸に在庫回転率が示され、ユニクロなどの同業社と比較されている。（ユニクロの在庫回転率は約１０回、しまむらや良品計画では約１５回）

上のチャートでは特に在庫回転率でポイントは他社を圧倒している。

回転率２７回は記事にもあるが２週間で商品が入れ替える計算になり、これは高効率経営というより

足りない経営

である。現場では常態的に機会ロスが発生していることが想定され、ユニクロはこの水準を目指していない。

しかしポイントは敢えてこの「足りない経営」を選択している。

今後人口減少社会を迎える日本では、ポイントのように

商品やサービスを意図的に不足させる「足りない経営」

が多くの分野で求められるのかもしれない。

トヨタ（０９年３月期第３四半期決算）

今月６日、トヨタの第３四半期の決算発表があった。

９ヵ月の累計では

売上 １６兆９９３２億円
営業利益 ２２１５億円
純利益 ３２８８億円

営業利益より純利益が多いのは主に税負担額が大幅に減るため。

通期予想は

売上 ２１兆円
営業利益 ▲４５００億円
純損失 ▲３５００億円

ここ数年四半期単位での通期予想は消極的に見積もっていたトヨタだか、今回はそれほど消極的とも思えない。

地域セグメント別に見ると直近の四半期では、日本、北米、欧州と赤字転落している。ホンダと比較するとその他地域の伸びも鈍い。
具体的には（第３四半期地域別営業利益）

日本 ▲１６４３億円
北米 ▲２４７４億円
欧州 ▲４３４億円
アジア ４０５億円
その他 ３３６億円
消去 ２０５億円

合計 ▲３６０６億円

営業赤字の大部分を占めるのはやはり北米地域ではあるものの、懸念されるのは近年大型投資をしたロシア事業（欧州に含まれる？）である。現地生産や販売が軌道に乗る前に今回の危機である。特にロシア市場の崩壊規模は大きい。

新興国市場ではホンダにやや遅れを取るトヨタだが、対称的に国内における基盤とブランド価値は底堅い。

今後はプリウスの生産効率化による値下げ（インサイトと価格を合わせなければいけない）、ＩＱで築いた超小型車技術の推進が期待される。